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当前我们仍维持之前子板块顺序：白酒啤酒休闲食品=软饮料速冻食品调味品乳制品。
白酒板块： 结合三季报情况及此前调研反馈，我们判断未来白酒板块分化走势仍存，部分品牌力、渠道力具相对优势的公司仍将受益于地区商务宴请消费升级的红利，量稳价升。短期来看， 去库存、稳价盘仍是板块的经营重心。 本周板块走势更多受宏观经济预期变化的影响，呈现小幅波动。 拉长视角看， 我们认为白酒需求弱复苏的预期已被估值消化半岛体育，且消费力整体疲软下板块韧性已有所体现；而经济刺激政策与万亿国债的提振仍在路上，未来将逐步传导至下游消费，因此我们认为板块全年环比向好趋势不改，短期观察估值切换节奏与春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，继续重点推荐 2+4+4 产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+珍酒李渡+迎驾贡酒+今世缘+金徽酒，关注洋河股份和古井贡酒半岛体育。
大众品板块： 本周我们调研包含乐惠国际、周黑鸭等多家上市公司， 其中：①乐惠国际在生产端与产品端的优势明显，扩张步伐稳健，随品牌力的积累有望在鲜啤细分赛道中脱颖而出半岛体育。 ②周黑鸭在高势能渠道的优势仍然显著，明年有望重回快速开店的发展轨道。同店恢复情况受消费环境影响仍大，但通过降低进店门槛、持续推新等举措形成有效对冲，整体经营稳健。 整体建议关注三条主线，一为成本仍有进一步改善空间的细分赛道，利润释放具确定性；二为渠道及供应链变革提效，经营呈现边际变化；三为高增长明年有望延续的成长标的。 分板块来看， 啤酒板块半岛体育， 高端化趋势仍存，成本改善确定性强有望支撑业绩增速。 休闲食品板块， 仍受益于成本改善与零食专营渠道红利，建议关注零食专营渠道红利释放标的。 软饮料板块，三季报表现普遍符合预期，其中东鹏饮料和百润股份增速表现突出，新品推广能力优异。现阶段重点推荐 3+3+3 产品矩阵，即休闲食品三剑客（盐津铺子+甘源食品+劲仔食品） +速冻三杰（安井食品+千味央厨+三全食品） +预期差三杰（西麦食品+佳禾食品+莲花健康）。维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。